抽象的：供需矛盾是推动镍价上涨的原因之一，但在激烈的市场行情背后，业内更多的猜测是“散”（以嘉能可为主）与“空”（以青山集团为主）。
近期，以俄乌冲突为导火索，LME（伦敦金属交易所）镍期货爆发“史诗级”行情。
供需矛盾是推动镍价上涨的原因之一，但在激烈的市场行情背后，业内更多的猜测是双方资本力量“多”（以嘉能可为主）与“空”（以青山集团为主）的对峙。
LME镍市场时间线整理
3月7日，LME镍价从30000美元/吨（开盘价）攀升至50900美元/吨（结算价），单日涨幅约70%。
3月8日，LME镍价继续飙升，最高涨至10.1万美元/吨，随后回落至8万美元/吨，两个交易日内LME镍价涨幅高达248%。
3月8日下午4点，伦敦金属交易所决定暂停镍期货交易，并推迟原定于3月9日交割的所有现货镍合约的交割。
3月9日，青山集团回应称，将以青山集团高哑镍板替代国产金属镍板，并已通过多渠道调配充足现货发货。
3月10日，伦敦金属交易所(LME)表示，计划在镍交易重新开放前对冲多空头寸，但双方均未做出积极回应。
3月11日至15日，LME镍继续停牌。
3月15日，伦敦金属交易所（LME）宣布镍合约将于当地时间3月16日恢复交易，青山集团表示将与流动性信贷银团协调，满足青山镍持有保证金及结算需求。
总之，俄罗斯作为重要的镍资源出口国，因俄乌战争而受到制裁，导致俄镍无法在LME交割，叠加东南亚镍资源无法及时补充等多重因素，青山集团用于套期保值的空单可能无法按时交付，从而产生了连锁反应。
种种迹象表明，这场所谓的“逼空”事件仍未结束，多空双方、LME、金融机构之间的沟通与博弈仍在继续。
以此为契机，本文将尝试回答以下问题：
1、镍金属为何成为资本博弈的焦点？
2、镍资源供应是否充足？
3、镍价上涨对新能源汽车市场影响有多大？
动力电池用镍成为新的增长极
随着全球新能源汽车的快速发展，叠加三元锂电池高镍低钴的趋势，动力电池用镍正在成为镍消费新的增长极。
业内预测，到2025年，全球动力三元电池占比将达到50%左右，其中高镍三元电池占比将超过83%，5系三元电池占比将降至17%以下。镍的需求量也将由2020年的6.6万吨增长至2025年的62万吨，未来四年年均复合增长率达48%。
据预测，全球动力电池对镍的需求也将从目前的不到7%增长至2030年的26%。
作为全球新能源汽车的领军企业，特斯拉的“囤积镍”行为近乎疯狂，特斯拉CEO马斯克也多次提到，镍原材料是特斯拉最大的瓶颈。
高工锂业注意到，自2021年以来，特斯拉相继与法国新喀里多尼亚矿业公司Proni Resources、澳大利亚矿业巨头必和必拓、巴西淡水河谷、加拿大矿业公司Giga Metals、美国矿业公司Talon Metals等多家矿业公司签署了多项镍精矿长期供应协议。
此外，宁德时代、格林美、华友钴业、中威、青山集团等动力电池产业链企业也在加大对镍资源的控制力。
这意味着，控制了镍资源，就等于掌握了通往万亿美元赛道的门票。
嘉能可（Glencore）是全球最大的大宗商品贸易商，也是全球最大的含镍材料回收和加工商之一，在加拿大、挪威、澳大利亚和新哥伦比亚拥有镍相关采矿业务资产。2021年，该公司镍资产收入为28.16亿美元，同比增长约20%。
LME数据显示，自2022年1月10日以来，单一客户持有的镍期货仓单比例已从30%逐步提升至39%，至3月初，占总仓单比例已超过90%。
按照这样的量级，市场猜测此次多空博弈中的多头最有可能是嘉能可。
一方面，青山集团突破了“NPI（红土镍矿制取镍生铁）—高镍冰铜”制备技术，大幅降低了成本，有望打破硫酸镍对纯镍（镍含量不低于99.8%，又称原生镍）的冲击。
另一方面，2022年将是青山集团印尼新项目的投产之年，青山对自身在建产能抱有强劲的增长预期。2021年3月，青山与华友钴业、中卫有限公司签署了高冰镍供应协议，自2021年10月起一年内，青山将分别向华友钴业供应6万吨高冰镍、向中卫有限公司供应4万吨高冰镍。
需要指出的是，LME对镍交割品的要求是纯镍，高冰镍属于中间品，不能用于交割。青山纯镍主要从俄罗斯进口。受俄乌战争影响，俄罗斯镍被禁止交易，加之全球纯镍库存极低，使得青山面临“无货可调”的危险。
也正因如此，镍金属的多空博弈一触即发。
全球镍储量及供应
据美国地质调查局（USGS）统计，截至2021年底，全球镍矿储量（陆基矿床探明储量）约为9500万吨。
其中印尼、澳大利亚分别约2100万吨，占比22%，位居前两位；巴西镍储量1600万吨，占比17%，位居第三位；俄罗斯、菲律宾分别约占8%、5%，位居第四、第五位。TOP5国家占据全球镍资源的74%。
中国镍储量约280万吨，占比3%，作为镍资源消费大国，中国镍资源进口依赖度较高，进口率多年来保持在80%以上。
镍矿按矿石性质主要分为硫化镍和红土镍，比例约为6:4，前者主要分布在澳大利亚、俄罗斯等地区，后者主要分布在印尼、巴西、菲律宾等地区。
从应用市场来看，镍的下游需求主要为不锈钢、合金及动力电池的制造，其中不锈钢约占72%，合金及铸件约占12%，电池用镍约占7%。
此前，镍供应链存在“镍铁矿-镍生铁/镍铁-不锈钢”和“硫化镍-纯镍-电池镍”两条相对独立的供应路线。
与此同时，镍的供需市场也逐渐面临结构性失衡，一方面，大量采用RKEF工艺生产的镍生铁项目相继投产，导致镍生铁相对过剩；另一方面，受新能源汽车快速发展带动，电池镍需求增长，导致纯镍相对短缺。
世界金属统计局报告数据显示，2020年镍供应过剩8.4万吨。2021年开始，全球镍需求将大幅上升，新能源汽车销量拉动镍边际消费量增长，2021年全球镍市场供应缺口将达到14.43万吨。
然而，随着中间产品加工技术的突破，上述二元结构供应路线正在被打破。首先，低品位红土矿可以通过HPAL工艺湿法中间产品生产硫酸镍；其次，高品位红土矿可以通过RKEF烟火法生产镍生铁，再经转炉吹炼生产高品位镍冰铜，进而生产硫酸镍。这实现了红土镍矿在新能源产业应用的可能。
目前采用HPAL工艺的生产项目有Ramu、Moa、Coral Bay、Taganito等，同时，宁德时代、格林美投资的青美邦项目，华友钴业投资的华越镍钴项目，亿纬锂能投资的华飞镍钴项目等均为HPAL工艺项目。
此外，青山集团牵头建设的高镍冰铜项目投产，也打通了红土镍矿与硫酸镍的缺口，实现了镍生铁在不锈钢、新能源产业之间的转换。
业内观点认为，短期内高冰镍产能释放尚未达到缓解镍元素供应缺口的量级，硫酸镍供应的增长依然依赖于镍豆/镍粉等溶解性原生镍，硫酸镍价格维持强势走势。
长期来看，不锈钢等传统领域镍消费保持平稳增长，三元动力电池领域快速增长趋势确定。“镍生铁-高镍冰铜”项目产能已得到释放，HPAL工艺项目将于2023年进入量产期。未来镍资源整体需求将维持供需紧平衡。
镍价上涨对新能源汽车市场的影响
事实上，受镍价暴涨影响，特斯拉采用高镍电池的Model 3高性能版和Model Y长寿命高性能版均上涨了1万元。
按照高镍三元锂电池（以NCM 811为例）每GWh需镍750金属吨计算，中低镍（5系、6系）三元锂电池每GWh需镍500-600金属吨计算，镍单价每金属吨增加1万元，意味着每GWh三元锂电池成本增加约500万元-750万元。
粗略估算，当镍价为5万美元/吨时，一辆特斯拉Model 3（76.8KWh）的成本将增加1.05万元；而当镍价攀升至10万美元/吨时，一辆特斯拉Model 3的成本将增加近2.8万元。
2021年以来，全球新能源汽车销量激增，高镍动力电池市场渗透率加速提升。
尤其是海外电动汽车高端车型多采用高镍技术路线，带动国际市场高镍电池装机量大幅增加，其中包括CATL、松下、LG能源、三星SDI、SKI等中日韩电池龙头企业。
影响方面，一方面，当前镍生铁向高冰镍转换，经济性不足，导致项目产能释放缓慢，镍价持续上涨，将刺激印尼高冰镍项目产能加速产出。
另一方面，受材料价格上涨影响，新能源汽车开始集体提价，业内普遍担心，若镍材料价格持续发酵，今年新能源汽车高镍车型产销或将增幅或受限。
发布时间：2022年4月12日